超·長期国債の発行が期間スプレッドに及ぼす影響

公開日: : 最終更新日:2015/10/09 外国為替情報

国債の残存有効期限の目標を設定し、長期国債発行量を決定した場合、金融政策との調和も考慮しなければならないという主張が提起された。バクジョンサン韓国金融研究院の研究委員は26日、「長期国債の発行が期間構造に及ぼす影響と示唆点」という報告書で、「世界的な金融危機以降、多くの国で、非伝統的な金融政策が施行され、国債の残存有効期限と期間構造の間の関係が徐々に注目されている」とし「実際にいくつかの研究結果によると、長期的な国債発行が増加すると期間スプレッドが大きくなると分析される」と述べた。パク研究委員は、長·短期国債の相対的な供給量を決定することは、国債当局固有の権限だが、これに伴う残存有効期限の変動が間接 ​​的に債券の期間構造にも影響を与える可能性がありますので、金融政策との関係を念頭に置いて国債供給構造を決定する必要があると主張した。彼は「伝統的に期間構造に影響を与える政策的には、主に金融政策だけが考慮され、多くの国有効期限が切れ星国債供給構造の変化に伴う国債の残存満期と債券市場の関係が概ね見過ごされてきた」とし「しかし、最近国内外の研究結果によると、国債当局の国債残存有効期限の調節が期間構造に影響を与えることができバー、通貨当局金利政策との調和を考慮して目標残存有効期限の設定が行われる必要がある」と判断した。パク研究委員は、韓国の債券市場の実証分析の結果、韓国でも国債20年物と30年物など超長期国債発行と期間スプレッドの間に正(+)の関係が成立することを発見したと分析した。

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発表イベントの項を追加し分析した結果

彼は「超·長期国債の発行が期間スプレッドに及ぼす影響を調べた期間スプレッドの決定要因モデルに国債20年物と国債30年物の新規発行を発表イベントの項を追加し分析した結果、国債20年物新規発行の発表と国債30年物新規発行の発表が期間スプレッドを8〜13bp増加されたと推定された」とし「一方、超長期国債の新規発行は国債の残存満期に外生的な正の影響で与えられるため、国債満期期間構造の関係にも解釈することができる」と説明した。パク研究委員は、世界的な金融危機以降は、国債の期間構造体として説明する要因として残存有効期限の役割が新たに注目され始めており、実際にこれに対する実証的な証拠も報告されていると強調した。彼は「満期別国債の投資家の選好が区分されて長期国債と短期国債が完全代替の関係になっていない場合、理論的に長期国債の供給が相対的に大きく拡大されると、長期国債金利が短期国債よりも速く上昇することになる」とし「最近発表されたいくつかの実証論文で30年以上の米国債市場データをもとに分析した結果、国債の残存有効期限が減少した場合、期間スプレッドが縮小されることが報告されている」と述べた。


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